小喜的玩美日記

現在買東西真的是太方便了，而且每個商城都有很多優惠

因為物流的進步以及無遠弗屆網路商城，在這個特殊時期，不出門也是顧慮到自身安全

無論是生活上用的，還是比較高單價的3c產品，目前在網路上選購比較多，真的是非常方便啊

科技始終來自於惰性真的沒錯，這就是懶人經濟啊!!!!(好像哪裡怪怪的)

【Mount Hagen】德國原裝進口 即溶咖啡禮盒-香醇組合(2g x 48包)是我在網路上閒逛時，猛然看到的產品，而且這產品其實我在很多評論網站觀察很久了

以實用性，價格，網路開箱文，臉書還有Dcard的相關資料來判定，推薦的人真的不少

而且當時的入手價跟現在比，現在入手才真正賺到，實際到貨後，也是非常的符合我的需求~~~

最近家人也是很需要這個【Mount Hagen】德國原裝進口 即溶咖啡禮盒-香醇組合(2g x 48包)，不枉費做了好幾天功課，好險沒出槌

現在終於等到最佳購買時機，不然等下次折扣，不知道等到甚麼時候

所以我個人對【Mount Hagen】德國原裝進口 即溶咖啡禮盒-香醇組合(2g x 48包)的評比如下

外觀質感：★★★★

使用爽度：★★★★☆

性能價格：★★★★☆

詳細介紹如下~參考一下吧

完整產品說明

◆本即溶咖啡禮盒內容物包含：

【Mount Hagen】有機即溶咖啡粉(2g) x 48/包

公司沿革：

1896年Johann Dietrich Rothfos在德國聖瑪格納斯 - 不來梅港市附近 - 中一個迷人的村莊開始他了的生意，他們直接以麻袋包裝出售咖啡生豆供客人在家中烘烤，他的兒子Bernhard Rothfos則在1922年開始了國際知名的咖啡原料貿易，並於1955年在德國漢堡成立了Deutsche Extrakt Kaffee GmbH (DEK) 公司，1956由Jan Beernd Rothfos接手管理，而後為了協調生產活動，於1981年設立控股，便是現今知名的CAFEA Group有限公司。

自1983年以來CAFEAGroup之子公司 WERTFORM便與DEK合作，一直致力於研發咖啡領域相關的最新技術，現在WERTFORM已經成為了有機認證的特色咖啡之主要生產廠商之一。

WERTFORM被視為以通過認證之有機咖啡為主要專業產品的領先製造商，公司自1980年早期就開始堅持其全有機產品的生產，也因為如此，在世界各地許多咖啡種植園地做出改變到可永續經營的決定時，WERTFORM扮演了主導的重要角色，此外，所有這些生態管理的咖啡種植園地更是符合公平貿易標準的認證。

Mount Hagen有機即溶咖啡是世界第一個經過有機認證的冷凍乾燥即溶咖啡，由100%有機栽種的阿拉比卡咖啡豆製成，經ECOCERT根據美國農業部有機標準認證之100%有機咖啡，精心挑選、個別收成，溫順且豐富的自然風味為您帶來最高的咖啡品質。冷凍乾燥過程不使用任何防腐劑或添加物。Mount Hagen有機咖啡全部採用來自巴布亞紐幾內亞(Papua New Guinea)的公平貿易小農的咖啡豆，這些咖啡以蔭下栽種技術栽種於海拔1650公尺以上的高地咖啡園，以高地隔離進行有機栽種，因而產生一種天然但溫和的味道，不使用任何人造化學物質，如除草劑、殺蟲劑、殺菌劑或肥料。

單包裝的即溶咖啡具有杯杯新鮮，方便即時的便利性，對於有機咖啡有興趣的人特別具有吸引力，也是旅行者、露營者以及一般家庭的最佳選擇。

Mount Hagen Instant Coffee 來自巴布亞紐幾內亞的即溶咖啡
Mount Hagen 的即溶咖啡，全部採用來自巴布亞紐幾內亞(Papua New Guinea)的公平貿易小農的咖啡豆。那兒的每一家小農只擁有10-30棵咖啡樹，Wertform稱他們為咖啡花園，Wertform公司像在那兒開設咖啡大學一般，要教農民如何種植咖啡、採收咖啡，並以公平貿易的合理價格收購，還幫當地蓋學校。也就是這樣的永續互信的合作，讓每年可以自巴布亞紐幾內亞進口50-60個貨櫃的咖啡生豆。也因此可以專注用於生產即溶咖啡，保持咖啡的每批生產都能維持穩定的香氣。成就一杯即溶好咖啡的名聲。

Mount Hagen 有機即溶咖啡特色
◆黑咖啡，不含糖、奶。
◆100%高原阿拉比卡咖啡豆(來自巴布亞紐幾內亞)
◆單杯單包裝，杯杯新鮮，即沖即飲好方便
◆方便且非常適合公司茶水間、小家庭、旅行者或露營者
◆無麩質
◆潔淨食物
◆零膽固醇
◆非基因改造食品
◆不含反式脂肪酸
◆歐盟有機認證
◆公平貿易認證

Mount Hagen有機即溶咖啡經冷凍乾燥技術處理，將100%阿拉卡比咖啡豆與柔順、香味濃郁的口感融合，這些咖啡豆都是經過精心挑選，選擇只純粹從事有機栽種、並為他們勞工提供了安全的社會和經濟環境的有機種植者，這樣做，Mount Hagen可協助支持有機栽種法以及環境的永續性。

●有機栽種的高地咖啡
●單杯式
●獨立隨身包，方便攜帶
●歐盟有機認證
●公平貿易認證
●德國原裝進口

經美國農界部有機標準之EcoCert國際生態認證中心認證，Mount Hagen有機即溶咖啡非常適合給：

◆小家庭：當一杯就可解決時不再需要沖泡一整壺
◆學生：當深夜熬夜（或沒有）時，可提供一個額外的提神、推動作用。
◆烹飪：可當作一種簡單方便的方法，來為自己最喜愛的食譜添增一點咖啡香味。
◆特別咖啡飲用者：以溫牛奶而不是水來開始調配自己的拿鐵咖啡，有人要來一杯愛爾蘭咖啡嗎？
◆露營：非常方便攜帶且能立即享用的有機咖啡，不須任何設備。
◆渡假：再也不用因為行李沒有帶咖啡壺而失去享受一杯美味香醇有機咖啡的機會。

Mount Hagen有機即溶咖啡建議沖泡方式
◆熱美式: 每一包咖啡以90°C的熱水180cc~240cc沖泡
◆冰美式:每一包咖啡以90°C的熱水20cc沖泡出香氣後再添加冷水、冰塊至180cc~240cc
◆熱拿鐵: 每一包咖啡以90°C的熱水40cc~50cc沖泡後加入熱牛奶或熱奶泡至180cc~240cc
◆熱拿鐵: 每一包咖啡以90°C的熱水20cc沖泡後加入冰牛奶或冰奶泡即冰塊至180cc~240cc

品牌名稱

包裝組合

• 31~50入
• 禮盒

烘焙度

• 中焙

認證

• 公平貿易
• 有機認證

品種

• 阿拉比卡

重量

• 0g~200g

濃度

• 100mg以下(綠)

產地

• 德國

口味

• 義式

商品規格

• ◆成份：阿拉比卡咖啡豆，咖啡因含量75±5mg
  ◆有機認證：ECOCERT IMO GmbH
  ◆重(容)量：2g/支
  ◆原產地(國)：德國
  ◆保存期限：3年
  ◆以消費者收受日起算，至少距有效日期前90日以上
  ◆商品已投保華南產物保險公司產品責任險1千萬元整
  ◆食品業者登錄字號為：F-128178040-00000-3
  ◆負責廠商名稱：保灃國際股份有限公司
  ◆負責廠商地址：新北市汐止區康寧街151號7樓
  ◆負責廠商電話：02-86951186
  ◆投保產品責任險字號：華南產物保險1400-072050294

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熱點新知搶先報

這周本不想發文了，但市場波動大，大佬們紛紛出山，又沒忍住。 陳光明、趙軍、易峘這三位的觀點還是很值得看看的，小雅幫你們做了簡化和劃重點，省力、省時，該有的內容，都不會少。 睿遠基金在其官微發布了總經理陳光明的一些內部觀點，結論就是兩句話： （1）美股是從一個並不算離譜的高位上開始本輪下跌的。目前風險溢價率接近2008年金融危機時的水平，不具備大幅下跌的動力。 （2）A股處於近20年的歷史相對底部區域。放在長期的角度看，勝算是很大的，現在是可以樂觀一點的時候。 中金公司董事總經理易峘對海外市場的流動性擔心更大。 本月23日，中金公司董事總經理梁紅把2020年中國實際GDP增速預測從此前的6.1%下調至2.6%，並在晚間路演並且明確提出：「美國這樣的一個大資產市場上有這麼高的槓桿，它以什麼形式來把槓桿降下來，我們是不知道的，這個牆是比較危險的。「 （中金公司梁紅電話會：美國的槓桿牆危險！國內低估風險了，建議放鬆房地產政策） 梁紅引用的是易峘對美國流動性風險傳導的觀點，易峘提出：「目前的疫情對經濟的影響，甚至對金融的影響，可能都比現在很多國內投資者看到的要更加嚴重和深遠一些。」 小雅也把當晚易峘的路演內容奉上，一起了解下海外市場流動性傳導的狀況。 事實上，近期海內外投資圈對海外市場分歧非常之大，大到驚人。 某海外知名大行在近期路演中也提到，全球宏觀和交易偏悲觀，原因有二： 1）需求和供應端的打擊不是任何金融手段能解決的，必須等medical solution來給市場信心。 2）後遺癥多：牛市中對沖基金和企業槓桿交易/回購的做法估計以後會受regulation；政府赤字等。 該海外大行的結論是：不太可能有強勢反彈，中期慢熊。不隨便抄底，要有耐心，活到後面，守得雲開見月明。 另外，由趙軍掌舵的幾百億巨型私募機構淡水泉，近兩日也比罕見用長篇解釋了自己加倉工業的邏輯和看法，以及對海內外市場的判斷。 淡水泉的核心結論是兩個： （1）全球市場就進入恐慌螺旋，但A股沒有陷入恐慌螺旋，目前淡水泉看到的是更多的機會。 （2）近期淡水泉在加倉工業，現在看到了有10環的機會。但「10環機會」的起點往往都經歷過一個至暗時刻，現在可能就是「至暗時刻：。 結論沒有邏輯重要，可以細讀他們的邏輯，歡迎轉發和留言。 陳光明：現在是可以樂觀一點的時候 1，30多個國家宣布進入緊急狀態，經濟被按下了「暫停鍵」，疫情之後對社會經濟的影響需要些時間才能恢復。 受此影響，國際金融市場經歷劇烈震盪，美股兩周內四次熔斷，主要股指跌幅超過30%，全球主要股市嚴重下挫，市場恐慌情緒蔓延。 我們不妨回到投資的原點，這或許有利於幫助我們理清思路。對於市場，我們要始終保持敬畏，但同時也要對未來保持樂觀，尤其在市場極度恐慌時可以更樂觀一點。 2，股票的內在價值，來自於企業未來自由現金流的貼現。從這個維度講，短期疫情的影響，對於企業長期價值的影響不會很大，除非本次疫情未來年年如此，導致人們生活習慣發生巨變，不然其影響就是當年的自由現金流損失。 所以，要判斷的是，本次疫情以後是非經常的，還是經常的。 新冠病毒感染的肺炎疫情雖然來勢洶洶、持續擴散蔓延，但從歷史上任何一次疫情和中國抗擊疫情的情況來看，它終將消失。 就目前疫情在全球範圍內的擴散速度，全球疫情持續時間可能比預期長，疫情完全結束後，社會經濟活動的恢復則需要更長的時間。 3，疫情期間，各國政府紛紛出臺逆周期政策，有助於對沖疫情對短期經濟的影響。 隨著逆周期政策的陸續出臺，市場流動性最緊張的時候或許已經過去，雖然疫情之後經濟、金融和社會可能還存在次生性災難的風險。 4，中國控制疫情取得成效，歸功於人民的集體主義精神、奉獻精神，這樣的精神也有助於在經濟上取得成功，尤其是製造業。 優質企業持續創造價值的能力，穿越危機後，優質企業的競爭優勢一定會增強。對於投資而言，陪伴優秀企業，大機率有望獲得較好的長期回報。 5，雖然疫情對於企業長期價值的影響相對有限，但現實中，股價的波動又遠遠超過公司內在價值的變化。這裡面的變化，本質上是貼現率的變化，或者說是風險溢價的變化。 （註：關於風險溢價，推薦看小雅筆記 | 最接地氣的教科書式買基金科普——來自泰康資產基金投資部負責人林佳潔） 比如，歐美投資人原來都認為沒什麼風險，甚至可能還特別樂觀，風險貼現率非常低，所以它的估值很高。 但突然來了一隻「黑天鵝」，發現和大家預期不一樣，風險溢價率如果從3個點上升到7個點，如果原來無風險利率是一個點，貼現率從4個點變成8個點，相差了一倍，那麼股價就可以跌一半。 因此，股價的變化更多的是來自於風險溢價的變化，進而導致估值的變化，而估值的變化遠大於內在價值的變化。當然，公司內在價值也存在波動。 6，我們難以對指數進行短期預測，更多是看當前所處的位置，是否是風險更小、潛在回報更好；以及在另外某些更高的位置，是否是潛在回報更低、潛在風險更大。 根據多年對市場的觀察，基本上，百分之七八十的熊市都來自於市場本身，源於之前的過度貪婪以及後面的過度恐慌。 如果市場是非常健康的，沒有被超額定價，理論上就不太會有特別明顯的下跌，當然參與者的情緒會放大市場的波動。 疫情不會改變世界的進步和中國的崛起。我們始終看好中國未來經濟的長期發展潛力，看好優秀企業創造價值的能力。 7，目前，美國市場，風險溢價已經達到2008年金融危機以來的最高水平。 2008年金融危機後，美國經濟的確表現出對於超常規流動性的依賴，但槓桿主要加到了政府身上，私人部門的債務擴張相對平穩，與GDP的比例從金融危機前的170%下降至2019年的150%。 從結構上講，一方面，非金融企業是近年來加槓桿的主力，該部門槓桿率從2012年以後開始回升，至2019年升至75%的水平，比金融危機前的高點高3個百分點； 另一方面，居民槓桿率則一路下行至75%，較金融危機前低23個百分點。換言之，就私人部門而言，美國仍具有從企業向居民轉移槓桿的騰挪空間。 非金融企業加槓桿的問題，的確是美國經濟基本面的潛在風險之一，但不論從歷史趨勢，還是橫向比較而言，可能都還沒有到一定會觸發危機的程度。 實際上，美國非金融企業槓桿率仍顯著低於G20國家和新興市場的平均水平。 8，在此過程中，美國一些上市公司為了使得股東利益最大化，的確有發債回購股票，導致資產負債率上升的問題。但從標普500資產負債率的角度講，目前78%的讀數在歷史上看並不高，尤其低於2008年金融危機前83%的水平。 我們認為，雖然美國金融危機後積累了一些問題，但似乎還沒有到一定會再次爆發危機並嚴重波及全球市場的程度。 9，從估值的角度講，在本次下跌前，標普500的P/E為22倍，較近20年均值高11%左右，的確偏貴，但還沒有到離譜和瘋狂的程度。 如果考慮到機會成本的降低，股票的估值泡沫就更小：在本次下跌前，標準普爾相對於10年期美國國債的風險溢價為3%左右，高於近20年來2.7%的均值。 因此，我們可以認為，美股是從一個並不算離譜的高位上開始本輪下跌的。 截至3月20日，標準普爾的P/E下行到15倍左右，而風險溢價率則大幅抬升至5.6%，已經接近2008年金融危機時的水平。 如果利率不出現大幅上行，疫情能得到控制的前提下，目前道指20000點以下，美國股市不具備大幅下跌的動力。 我們認為，雖然美國金融危機後積累了一些問題，但似乎還沒有到一定會再次爆發危機並嚴重波及全球市場的程度。 10，就A股H股市場而言，截至3月23日，上證50的TTM市盈率8.4倍，滬深300的TTM市盈率10.7倍，恒生中國企業指數為6.9倍。 從估值角度看，處於近20年的歷史相對底部區域。縱觀全球市場，因為海外資金是零利率，中國資產雖然縱向於自己過去比增長率在下降，但橫向比越來越體現出一枝獨秀。 11，資金的流動是遵循比價效應的。海外市場的低利率環境，機會成本很低，甚至完全消失；連時間成本都等於零，甚至負利率，這也必然會導致投資回報率的下降。 反觀國內市場，放在長期的角度看，勝算是很大的。 中國資產無論是A股還是港股，在全球範圍內比較來看相對優勢明顯，性價比更好。在這個時點上，股票和其他資產相比，如房地產和債券，具有較高的性價比。 儘管外資今年以來從股市凈流出約280億，但這主要是救急、風險偏好下降的過程，長期還是外資進入的過程。 12，股市底部往往是最恐慌的時候，就疫情而言，恐慌情緒往往不是疫情新增確診人數達到最高峰的時候，而是增長速率最快時對人們的心理衝擊非常最大，一旦增長速度平緩下來，擔憂情緒將會隨之減弱。 一般而言，股票市場會提前反應，比如2月3日A股市場出現大幅下挫，之後就止跌回升了，當時正處於抗擊疫情的攻堅過程。 海外市場因為疫情和流動性擔憂，目前已有多國出現超過30%的下跌，隨著各國逆周期政策的出臺，配合控制疫情措施的有力推進，擔憂情緒有望得到逐步緩解。 13，做股票的人都是長期的樂觀主義者。霍華德說，目前來看，美國市場好像還是不錯的。巴菲特說，現在這個情況，如果利率不出現大的變化，股票的價值遠遠超過債券。 從長期來看，即使完全沒有增長，GDP零增長，上市公司也沒有超越GDP增長的能力，收入零增長，利潤零增長，那麼現階段15、16倍的估值，意味著投資潛在回報率約為6-7%，而6-7%回報是可以「秒殺」其他主要的資產類別，更何況這樣的預測，本身是非常悲觀的。 按此計算，目前8.4倍的上證50，10.7倍的滬深300，平均10%的靜態回報率，可以輕鬆超越幾乎全球所有主要資產類別。 14，做投資的人為什麼要是長期樂觀主義者？更重要的原因是科技進步與市場經濟相互促進。 基於這兩點，社會一直在進步，一直在創造價值、累積財富，複利增長。其中，1820-1900年的80年間世界收入增加了3倍，之後的50多年增長了3倍，再之後的25年增長了3倍，再之後的33年又增長了3倍，形成令人震驚的曲線。 全球化進程中，效率提升帶來財富絕對額的持續上漲，雖然不完全公平，但全球絕大部分人都是受益者。 從目前來看，這一機制並未出現大的變化，在持續創造價值、複利增長過程中，所有中間的回調，都是進步過程中的一個回眸。 易峘：國內投資者低估了疫情影響 我簡短介紹一下海外疫情對金融市場的一些傳導和我們現在目前的一些觀察點。 為什麼我們覺得目前的疫情對經濟的影響，甚至對金融的影響，可能都比現在很多國內投資者看到的要更加嚴重和深遠一些。 疫情方面，目前看來美國的確診人數3天翻倍這種漲法，歐洲這麼大的基數了，還是4天翻倍，其實說明兩邊的控制都應該說做的不是最理想，尤其是美國這邊，因為測試人數還遠遠未達到峰值，所以大家對往往前看的能見度幾乎是沒有。 疫情發展對金融市場的影響，主要是通過對底層資產的現金流的打擊，主要是家庭現金流（個人現金流）、企業現金流和政府現金流三個方面。 前兩天我們也做了一個研究看，美國的中小企業平均的可用的現金流只有27天，從上個禮拜四美國陸陸續續開始，從各個地方封城開始，已經過了10天了，很多中小企業可能開始就要出現了一些現金流的問題。 當企業出現現金流問題的時候，市場就開始會對它的償債風險、風險溢價會提高，甚至會進入一定破產的風險。但現在的困難在於，對整個疫情的發展沒有能見度，市場無法定價，要多少時間的現金流會出問題，多少現金流折價，要計入多少的破產風險。 所以就帶來了整個尤其是固定收益市場的冰凍，現在市場如果是企業債，包括高評級的企業債，現在市場的所謂的深度交易量比以前是萎縮了8成多。這種情況下，就會引發很多金融市場的其他問題。 當然，現在短期的觀察點肯定是說，我們什麼時候能夠看見疫情進入緩和和平臺期，什麼時候才能重新定價，但另外一個問題是，在這個過程中拖得越長，其它的並發病越多，這就像人缺氧的時間越長，出問題的器官或者細胞就更多一些。 現在看來，歐洲問題，大家看的可能還略微清楚一些，比如主權債和銀行問題，前幾年有過預演，ECB（歐洲央行）在這些上面都有比較成熟的路徑。 但是美國從2008年到現在，它所謂的影子銀行的槓桿上升，體量加大，而且監管的盲點比較多。 現在底層資產在一個沒有事先準備的情況下出問題，帶來的一連串的去槓桿、降風險。 甚至所謂整個組合兩邊都要砍，以應對贖回的壓力，其實現在已經開始了這樣的壓力和資產價格之間的負反饋。 我們對美國這幾年銀行的一些簡單的觀察，首先它有幾個特點： 第一，影子銀行的總資產上升的速度非常快，2008年金融危機以後，對賣方的槓桿要求是提高了，賣方的系統性風險的敞口是降低了。 但是對美國的買方各個方面的風險監控並沒有到位，而且在一個長期的低利率、低波動的情況下，衍生出了很多種新的投資策略。 在所謂的比較複雜的計算方法下，帶來了一個比較高槓桿，短期看來可能是高槓桿、低波動。但其實當資產價格出現大幅波動的時候，它們內部的一些計算方法是無法承受的。 它的上升的速度非常快。我們簡單的從已有數據來看，這幾年各種各樣的買方的資產管理規模，從2008年的70%個點的GDP，現在已經上升到了120%的GDP的水平。 這裡面還不包括很多統計不到的資產管理類型，比如說，美國的對沖基金的資產管理總規模就很難統計，其中量化規模現在據說是1萬億美元以上，但是也很難有準確的統計。 能統計到的只是股票基金、股債混合基金、貨幣市場基金和ETF，這4個加在一起就已經有120個點GDP，比2008年上升了將近一倍。 第2，它當中的期限錯配很嚴重，比如說，貨幣市場基金很多T+0的產品，它投的這些現在的所謂的承兌匯票是賣不出去的，沒有流動性，贖回的時候就會發現，基本是流動性凍結。 比如說ETF，其中很多的，比如說High-Yield的ETF也是賣不出去的，T+1的贖回也會帶來很大的流動性問題。 更不要說他們其實有很多類似於中國非標的產品，比如說，對沖基金可以放貸款等等，這些東西到出現贖回壓力的時候，都會發現根本沒有出口，無法賣出去。 第3，在複雜的算法的隱藏下，實際的槓桿升地很高，大家比較熟悉的就是carry fund，對吧？就是所謂的風險敞口為零的基金，他們內部的槓桿可能都可以達到5倍以上。量化基金包括事件驅動型資金，很多的槓桿都在8~10倍。 它們在降槓桿的過程中，無疑不是一個股票選股的事件，是一個宏觀的是個貝塔事件，它就兩家一起降的時候，會帶來市場巨大的震動。 另外一個就是監管盲點，我剛才所說的，這些資金其實是多層監管，但剛剛有很多盲點，包括現在連一個比較完整的、對對沖基金的種類和資產規模的統計都沒有，可見美國在這方面應該還是屬於金融相對自由的。 最近滋生的這些問題，也可能會慢慢在最近的市場震盪中暴露出來，也會讓大家可能略有些措手不及，包括監管，有點像2008年雷曼出問題的時候，才發現當時有這麼多的監管漏洞，這一塊我們還在密切的觀察過程中。 但如果這一次疫情時持續的時間比較長，市場流動性緊張的時間過長，比這些美資美國的影子銀行過快去槓桿，可能會使美國的金融系統的融資能力出現一個比較長時間的低迷，這樣，美國的復甦路徑也會比大家想的要更曲折和更漫長一點。 在這樣的情況下，中國可能也難以完全和美國的走勢脫鉤，雖然中國不管是從渠道方面，還是自身的經濟，從基本面方面更是防禦方面走在美國的前面，但它也會受到一些衝擊。 如果全球出現一個金融系統的更大的問題，我們覺得中國經濟可能還會再面臨1~2個點的下行風險。 淡水泉：A股沒有陷入恐慌螺旋 1，近期全球市場劇烈波動，投資人普遍關心的一個問題就是，A股能否在目前動盪的全球市場中獨善其身。 今年以來，全球市場平均下跌了30%左右，A股也有超過10%的下跌，A股在全球市場裡表現相對比較搶眼。 另一方面，全球的經濟和資本是連通的，這種情況下未來A股還能表現出這樣的免疫性嗎？我們也身處其中，要根據情況的變化不斷地去動態評估。 2，先解讀一下全球股票市場的現狀。用我們的投資分析框架來看，當前市場的表現典型地陷入了一個恐慌螺旋。 恐慌螺旋是什麼特點呢？ 目前，大家都認為是疫情引發了全球股票市場的擔心，由這種擔心出現了避險情緒，因為避險需要，大家就會降低對股票市場的風險暴露，因而股票市場就增加了流動性避險的需求。 簡單來講就是，我要降低股票市場的暴露，我要避險，我要拿錢走。這個拿錢走的行為，就會引發股票市場的下跌，進而再次引發流動性避險的需求，這樣就進入到我們說的恐慌螺旋。 3，目前我們看到的市場已表現出了非理性，過去股市指數2%的波動都算比較大的波動，而現在一周之內5%以上的波動都已習以為常，這就是典型地進入到了非理性的波動當中。 在這種情況下，市場會以一個比較劇烈的、短期快速下跌的方式呈現，當然也包括劇烈的漲跌交替。 4，這背後主要的推動是情緒，還尚不足以用基本面去解釋,而且它的演變方式將會是快速的，不太可能持續六個月，持續六個月以上有可能是因為出現了其他因素，就像一個人如果發怒，也不能持續發怒六個月。 這中間或許還將伴隨著風險事件的暴露和爆發，接下來我們也會密切關注。 5，為什麼A股沒有陷入恐慌螺旋？ 首先，隨著國內疫情逐步得到有效控制，我們對國家疫情防控的信心在增強，沒有在市場引發出持續的擔心。 第二，過去幾年，2015、2016年也好，2018年也好，無論是實體經濟還是金融市場，都經歷了壓力測試以及去槓桿的過程。 從某種意義上來講，我們對市場的這種風險波動，實際上已經有一定的免疫力。相較而言，例如最典型的美國市場，在過去十年連續的良好表現後，可能並不具備這種免疫力，市場迅速從「好」到「不好」帶來了巨大的情緒恐慌。 在這樣的背景下，短期來看，A股不太會掉到類似全球市場這樣的恐慌螺旋中去。 6，接下來我們會觀察兩個指標。 第一，疫情如果反覆的話，將會對A股市場有影響，所以疫情要持續觀察。 第二，我們需要觀察現階段股市的下跌，是否有引發其他風險的可能。在我們現有的分析框架下，對疫情接下來的發展路徑以及A股市場接下來可能的下跌幅度還不能形成比較強的結論。 7，現在A股市場大家的核心關切是，由疫情引發的全球股市大跌，會不會轉化成全球金融危機以及經濟衰退，從而引發對國內A股市場的壓力。 很難絕對的說，A股會獨善其身，因為我們上市公司的基本面，當然會受到全球經濟波動的影響。 8，短期事件如何影響公司定價？疫情事件對股票定價的影響到底跌多少合適呢？ 舉一個具象的例子，這輪疫情的影響下，股市上有些股票特別好，比如說防疫概念股，當然也有些不太好的，例如旅遊，餐飲類股。 在香港上市的一家餐飲企業，按道理應該受疫情影響很大，但是股價走的卻很強。這就反映出在具體個股定價上，已經體現出了個性化。 也就是說，市場對這個企業的長期預期特別穩定，特別樂觀，基本就可以在定價里忽略這個短期事件對股價的影響。 9，隨著市場的演變，目前淡水泉看到的是更多的機會。 如果把投資比做射擊，首先應該知道10環的機會是什麼樣的。我們復盤和總結了「10環機會」的一些共性特徵，比如賽道、風口、優秀企業基本面上臺階等等。 在這當中，「10環機會」的起點往往都經歷過一個至暗時刻，哪怕是優秀的公司或者行業，也都遭遇過市場的質疑。 隨著最近市場和經濟情況的演變，我們看到了更多的，原來只有7環8環，但是現在有10環的機會。 10，近期淡水泉在加倉工業，在外需受影響的情況下，投資這些企業的風險會不會很大？ 從經濟變遷的角度，我們看到越來越多產業的集中將成為未來的大趨勢。在集中過程中，會出現產業鏈的集中，而產業鏈的集中，將產生產業鏈各個環節的龍頭公司，進而替代小而散的行業格局。 過去，大家看到很多to C端的生意在發展，接下來幾年，to B端的生意可能會產生一些大的機會，而這些to B端的企業，很多都在工業這個大板塊里。 從微觀層面來看，過去一年多里，有越來越多的指向說明存在大量這樣的機會。宏觀判斷加微觀驗證，合二為一，這時我們在行動上就要加大對這類公司的投資。 11，在整個市場風格偏好上，我們看到，過去一兩年以來大家在追逐成長，市場體現出了成長效應；在投資標的選擇上，我們要求必須具備成長屬性。周期成長是淡水泉最看好的今年的機會。 12，我們的布局，短期內因為疫情、因為全球擔憂可能衰退的影響，會不會對這種投資邏輯產生比較大的衝擊呢？ 我們評估後認為，有可能短期在情緒上、甚至在短期經濟基本面上，會對我們的部分投資產生影響；但是整體大的投資邏輯不僅不受影響，甚至有可能是會被強化的。 舉個例子，最近各地都在做復產復工，有一個一致性的跡象：龍頭企業的復產復工要快過中小企業，龍頭企業最具備能力率先復產復工。 疫情發生後，這些to B端的頭部企業除了復產復工服務於自己的企業客戶以外，它自身的供應鏈體系也需要有為它服務的行業龍頭來保障它的生產和服務的連續性。從這個意義上說，這反而是疫情帶來的機會。 資本市場會有擔心，不過這種擔憂所導致的股價表現，可能正是「10環機會」之前的「至暗時刻」。

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